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9月3日，上海证券交易所通过了“国联-度小满消费分期8号1-20期资产支持专项计划”。重庆度小满小额贷款有限公司（以下简称“度小满”）拟发行50亿元ABS（资产支持型证券），与之相伴的是其2024 年的亮眼业绩。
数据显示，度小满2024年实现了营业收入22.57亿元，同比增长了24.70%；净利润达到8.59亿元，同比大幅增长306.10%，相当于日均盈利超过235万元。
但光鲜数据背后，度小满正被多重挑战环绕。
当前小额贷款行业正处于深度收缩周期，截至目前全国小贷公司仅剩5000余家。而监管层面，2025年实施的《小额贷款公司监督管理暂行办法》（以下简称《办法》）进一步收紧行业规则，带来更严格的合规要求。另一方面，由于缺乏消费、供应链等核心场景优势，度小满在助贷行业竞争中难以形成差异化壁垒，不仅用户获取成本更高、客户粘性更弱，也无法通过场景数据辅助风险判断，核心助贷业务直接面临冲击。
资产出表
根据《2025年度第一期满航资产支持票据定向募集说明书》，度小满2024年业绩表现堪称亮眼。全年营收22.57亿元，与2023年相比，同比增长24.70%；净利润更是实现了跨越式增长，从2023年2.12亿元飙升至8.59亿元，同比增幅高达306.10%，日均赚超235万元。
如此迅猛的盈利增长速度，业内属实瞩目。截至2024年末，度小满在上海、深圳证券交易所及银行间债券市场现存27笔ABS/ABN产品，余额合计245.38 亿元；与此同时，度小满的经营活动现金流量净额从2022年的-13.14亿元，到2023年转正至 13.96亿元，再到2024 年进一步大幅攀升至26.52亿元 。
但亮丽业绩内里却暗藏着隐忧。
从资产规模来看，2024年末，度小满总资产165.27亿元，较2023年末的194.82亿元减少近30亿元，同比降幅16.17% 。一直以来，资产证券化是度小满优化资产负债结构、盘活存量资产的重要手段，这使得度小满的资产规模在缩水的同时净利润却大幅增长，净资产收益率也从2023年的2.49%跃升至2024年的11.08%，创出历史新高。
但长期来看，过度依赖资产出表，会使公司资产结构变得脆弱，抵御风险的能力下降。一旦资产证券化市场出现波动，如投资者对资产支持型证券的信心下降、市场流动性不足等，度小满的资金回笼将受到影响，进而冲击其业务稳定性。
更值得关注的是，度小满所处的小额贷款行业正处于深度收缩周期。中国人民银行的数据显示，截至2025年3月末，全国小额贷款公司仅剩5081家，较2015年的8910家锐减43%；从业人数从11.7万人萎缩至4.3 万；贷款余额缩水超2000亿元。仅2025年一季度，就有176家小贷公司消失。
行业整体的萎缩态势，使度小满的生存空间被不断压缩，也给后续发展蒙上了一层阴影。
监管重压
2025年以来，《办法》与《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（以下简称“助贷新规”）两大新规相继出台，从合规成本、利率定价、催收行为三大维度对度小满形成直接冲击，其现有盈利模式与业务逻辑将面临重构，进而影响营收、利润乃至估值表现。
此前，度小满已暴露合规短板。2024年9月，北京度小满支付科技有限公司因未备案支付协议、实名审核不严等六项违规，被央行北京市分行警告并罚款121万元。
新规实施后，监管对小贷公司资金来源、助贷合作、信息披露的要求全面升级，例如助贷业务中银行需强化自主风控，度小满作为合作方需配合提供更完善的用户数据与风险评估材料，同时需建立更严格的内部合规审查机制。
这意味着度小满需投入更多资金组建合规团队、升级系统架构、完善数据治理，合规成本将大幅上升。据行业估算，头部金融科技公司为适配新规的合规投入年均超亿元，这将直接吞噬部分净利润，削弱度小满盈利能力。
在利率定价方面，度小满长期存在“明低实高”的利率问题。有消费者在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上称，其与度小满约定的综合年化利率为12.16%，但其根据度小满APP提供的还款明细，计算后发现，实际综合融资成本为29.82%，已高于央行和金融监管部门规定的24%利率上限。
此次助贷新规明确要求“增信服务费、担保费等各类费用需纳入综合融资成本计算”，彻底堵死隐性收费通道，度小满按新规调整利率降至24%以下已成定局，但由于缺乏电商、社交等高频场景生态作为依托，度小满无法像蚂蚁、京东（09618）、美团（03690）那样，在用户日常使用场景中自然触达潜在客户、降低获客成本；而只能通过多渠道高成本获客，比如借助百度（09888）系App导流，开展短信精准投放，再到投放品牌广告，每一项推广方式都伴随着较高成本投入。
而这些高昂的获客成本，最终都被转嫁到用户身上，致使贷款利率居高不下。高利率使得风险偏好较低的优质用户敬而远之，吸引来的多是对利率敏感度低、还款能力相对较弱的高风险用户，这无疑增加了逾期风险，导致逾期率上升。
资金缺口
除利率外，新规对助贷业务的约束更直击度小满的 “资金命脉”。
有报道显示，截至2024年末，度小满2586.13亿元放款余额中，93.24%（2411.24 亿元）来自与信托、银行合作的助贷模式，自身出资比例极低。
而助贷新规明确要求“银行不得将核心风控环节外包，要求商业银行在合作协议中明确平台运营机构不得以设定审批通过率下限等方式，对商业银行自主评审贷款实施不当干预”，同时对联合贷提出“小贷公司单笔出资比例不低于30%”的要求。
这意味着，度小满需拿出更多自有资金参与联合贷。若以2411.24亿元助贷余额测算，度小满所需承担出资额最高约需723亿元；这对2024年末总资产仅165.27亿元的度小满而言，资金缺口巨大。
若无法满足出资要求，助贷业务规模可能被迫收缩，进而导致营收增长失速，这也成为市场看空其估值的重要原因。而据胡润独角兽榜单显示，2024年度小满估值仅为110亿元，这较其最高260亿元估值，缩水近六成。
暴力催收
不过，度小满披露的2024 年末消费贷不良率仅为 1.09%。低不良率背后，是度小满饱受诟病的催收手段。为压制不良率、减少资金损失，度小满的催收环节逐渐走向激进。
在黑猫投诉平台上，“度小满”相关投诉超3万条包括高频次电话骚扰、骚扰家人朋友、发送威胁短信等。而此次助贷新规对此作出刚性约束：明确禁止通讯录群发催收信息。
这也意味着，度小满原有的催收体系将失效，必须从“暴力压制”转向“合规协商”，短期内不良率可能出现实质性上升。以 2024年末1.09%的消费贷不良率测算，若新规后不良率上升0.5个百分点，对应不良资产规模就将增加约12.06亿元，坏账损失计提加大之外，ABS资产包质量下降还将导致融资成本上升。
企查查App显示，8月1日，度小满科技（北京）有限公司完成工商变更，许冬亮卸任法定代表人、董事长，张文斌接任。许冬亮自2019年8月起担任董事长，此前为度小满CTO，主导技术研发；张文斌2025年1月刚升任CTO，此前负责信贷系统风险管理。
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